Patti parasociali e operazioni straordinarie: clausole di covendita (o tag-along) e clausole di trascinamento (o drag-along).

INDICE:

• LE CLAUSOLE DI COVENDITA E DI TRASCINAMENTO
• LA CLAUSOLA DI COVENDITA O TAG-ALONG
• LA CLAUSOLA DI TRASCINAMENTO O DRAG-ALONG
• RIEPILOGO

LE CLAUSOLE DI COVENDITA E DI TRASCINAMENTO

In un precedente videoarticolo, abbiamo introdotto il tema dei patti parasociali e, in particolare, della rilevanza delle questioni che possono essere gestite tramite il perfezionamento di un patto parasociale, soprattutto nell’ambito delle operazioni societarie straordinarie (dette anche operazioni di M&A).

Infatti, in tale contesto è frequente che chi compra o chi vende pacchetti di partecipazioni societarie pretenda garanzie rigorose, tra l’altro, anche sotto il profilo della stabilità della compagine sociale.

In questo articolo approfondiamo le cosiddette clausole di covendita, o Tag-Along e le clausole di trascinamento o Drag-Along, due clausole tra loro speculari, molto comuni nei patti parasociali, specialmente in società con assetti proprietari misti (cioè, la cui compagine è costituita da un socio di controllo o socio di maggioranza, cui si affiancano dei soci di minoranza). Sia il tag-along che il drag-along riguardano l’ipotesi che il socio di maggioranza decida di cedere a terzi la propria partecipazione sociale, o comunque, una percentuale di questa, di regola superiore ad almeno il 50% del capitale sociale. 

LA CLAUSOLA DI COVENDITA O TAG-ALONG

Ebbene, in questo contesto, una clausola di covendita (o tag-along) prevede il diritto dei soci di minoranza di vendere anche la propria partecipazione di minoranza insieme al socio di maggioranza, e alle stesse condizioni, anche economiche.  Tale clausola, dunque, tutela i soci di minoranza: se il socio di maggioranza decide di vendere le proprie partecipazioni a un terzo, i soci di minoranza hanno il diritto di "seguire la vendita" e di cedere anche le proprie partecipazioni alle stesse condizioni. Lo scopo di tale strumento è evitare che i soci di minoranza si ritrovino prigionieri di una società con un nuovo socio di controllo non scelto da loro.  L’effetto dell’esercizio del Tag-Along da parte di alcuni o di tutti i soci di minoranza è che l’acquirente della partecipazione sociale è tenuto ad acquistare anche le quote dei soci di minoranza che hanno invocato l’esercizio di tale strumento. 

LA CLAUSOLA DI TRASCINAMENTO O DRAG-ALONG

Passiamo ora alle cosiddette clausole di trascinamento (o drag-along): in presenza di una clausola di drag-along, se il socio di maggioranza, a propria esclusiva discrezione, decide di vendere la propria partecipazione, può costringere i soci di minoranza a vendere a loro volta anche le loro rispettive partecipazioni.  In questo modo, il socio di maggioranza può garantire al proprio acquirente di diventare proprietario del 100% del capitale sociale, ovviamente, sempre se l'acquirente sia interessato a tale obiettivo. Le clausole di drag-along, quindi, sono poste a tutela del socio di maggioranza e si traducono in un obbligo dei soci di minoranza di vendere la propria partecipazione se il socio di maggioranza invoca l'esercizio di tale strumento. Lo scopo di queste clausole è, da un lato, quello di rendere più appetibile la società per un potenziale acquirente strategico che è interessato ad acquisirne il pieno controllo; dall’altro lato si tratta di clausole funzionali ad evitare che i soci di minoranza “si mettano di traverso”, ostacolando la vendita della partecipazione del socio di maggioranza. 

RIEPILOGO

Ricapitolando: il Tag-Along è un diritto del socio di minoranza, che lo autorizza ad accordarsi, se lo desidera, alla vendita della partecipazione del socio di maggioranza, venendo così incluso nelle operazioni societarie più importanti. Il Drag Along, invece, è un diritto del socio di maggioranza, che si traduce in un obbligo del socio di minoranza e che agevola la cessione della partecipazione del socio di controllo rendendo la società potenzialmente più allettante agli occhi di investitori strategici.
 
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